Если все действия с акционерным

Методологические основы оценки стоимости имущества - Г.И.Микерин

Если бы фирма в течение бесконечного времени имела постоян­ный темп роста (g), то ее стоимость просто свелась бы к формуле:

Чтобы лучше понять, как работает подход, основанный на дис­контированном дивиденде, рассмотрим следующий пример.

В начале года некая Компания, рассматриваемая в качестве при­мера, привлекает $60 млн акционерного капитала и использует полу­ченные средства для покупки основного актива. Предполагается, что операционная прибыль до вычета амортизации (все доходы, полу­ченные в денежной форме) и дивиденды акционеров Компании со­ставят: в 1-м году — $40 млн, во 2-м году — $50 млн и в 3-м году — $60 млн, после чего Компания прекращает свое существование. Фирма не платит налогов. Если издержки привлечения капитала для этой фирмы составляют 10%, то стоимость акционерного капитала фирмы будет рассчитываться следующим образом:

ышеприведенная формула оценки стоимости называется мо­делью дисконтирования дивидендов. Она образует базу большей час­ти популярных теоретических подходов для оценки стоимости ак­ций. Далее рассматривается, как эту модель можно преобразовать для получения моделей стоимости на основе дисконтированных не­нормальных прибылей и дисконтированного денежного потока.

Метод оценки стоимости на основе дисконтированных ненормальных прибылей

Как известно, существует связь между дивидендами и прибыля­ми. Если все действия с акционерным капиталом (отличные от капи­тальных операций) проходят через отчет о прибылях и убытках, ожи­даемая бухгалтерская стоимость акционерного капитала для сущест­вующих акционеров в конце первого года (BVE1) — это просто бухгалтерская стоимость в начале года (BVE0) плюс ожидаемый чис­тая прибыль (N1^ минус ожидаемые дивиденды (О!^). Это соотноше­ние можно переписать следующим образом:

Г.И.Микерин: Методологические основы оценки стоимости имущества. Часть 3.

Видео